在此期间，日本出现了长期的通货紧缩。这是第二个“失去的十年”。以1990年新年为转折点，日本股市陷入了长达20年的熊市之中。1990年9月，日经股票市场平均亏损44%，相关股票平均下跌55%。日本股票价格的大幅下跌，使几乎所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。公司破产导致其拥有的大量不动产涌入市场，顿时房地产市场出现供过于求，房价大幅下跌，无数人破产。
到底是什么触发了当年美国的大萧条？
回答这个问题，首先要理解什么是大萧条。长文预警，只想看结果的朋友可以直接拉到最下面的总结处。很多人会将经济危机与大萧条混淆，因为人们总是将大萧条作为这场经济危机的一部分，甚至将大萧条等同于1929年的经济危机。但实际上，大萧条与经济危机是两个概念。简单来说就是，经济危机不一定会引发大萧条。纵观人类历史，爆发过无数次大大小小的经济危机或经济衰退，但是引发大萧条的极少。
比如2008年这次号称与1929年同等级别的世界性经济危机，也没有引发持续的大萧条。为什么经济学家认为经济危机与大萧条是两回事呢？经济学家认为，市场有自我调节能力，经济危机爆发后，市场会进入修复、自愈状态，然后逐渐走出危机，形成动态均衡。具体来说就是，经济危机爆发，市场萎缩，需求下降，价格下跌，投资减少；当价格下跌到一定程度，需求量会增加，价格也会上升，投资跟着增加，经济复苏，告别危机。
按照市场原理，经济危机不至于引发大萧条。反过来说，大萧条意味着市场完全失灵，市场这台机器的自愈能力、调节能力失效了。打个比方，人被划了一刀，身体有自愈能力，慢慢伤口会好。但如果伤口持续流血，或遭遇感染，人体的自我调节系统就被破坏，甚至瘫痪，人可能就面临死亡。从经济学角度来说，1929年这场经济危机，破坏了市场的自我调节系统，引发了持续的大萧条，这才是问题的关键。
这个问题深入到了经济学的核心，成为了宏观经济学的圣杯。解释大萧条最流行的主张，应该是凯恩斯的有效需求不足理论。他是这么解释的，由于边际消费倾向递减、边际投资效率递减以及流动性偏好三个心理原因，导致有效需求不足。有效需求不足，就会导致产品积压，产能过剩导致投资减少，供给收缩导致失业增加。凯恩斯还使用了乘数原理，他认为，当有效需求减少，投资会数倍减少，从而出现大收缩。
理解凯恩斯的观点，有两个问题很重要：一是这三大心理因素是规律，还是短时间内的特定因素？凯恩斯自己认为这是一种必然规律。比如边际消费倾向递减，随着人收入的增加，用于消费的比重就会减少，那么更多的钱会安排在投资上。如此，收入不断增加，这个社会的消费比重就会下降，进而出现有效需求不足。第二个问题是为什么会出现乘数原理？需求收缩时一般都不会出现过大的乘数效应。
